El único sector del mercado de valores que está barato y tiene ventajas hoy
Las conversaciones en mi oficina y en CNBC se han centrado en una pregunta esencial: ¿Qué sector es barato? No sólo son baratas porque las acciones han tenido un desempeño dramáticamente inferior durante varios años, sino también atractivas porque estas acciones tienen el potencial de superar al S&P 500 en los próximos dos o tres años. Mi candidato para un grupo que probablemente ascenderá en la clasificación del sector es el de los biofarmacéuticos, en particular los grandes valores de medicamentos y biotecnología, incluidos Merck, Pfizer, Bristol Myers, Amgen y Biogen. Los dos grandes nombres del sector, Eli Lilly y Novo Nordisk, están excluidos porque se han disparado gracias a sus medicamentos contra la obesidad GLP-1, que se encuentran entre los productos farmacéuticos de mayor éxito del mundo. Se espera que la franquicia de obesidad Novo genere ventas de más de 100 mil millones de dólares en 2025 (estimaciones de JPMorgan), mientras que Lilly, más nueva en el campo, tiene ventas que parecen escasas con un pronóstico de apenas 20 mil millones de dólares en 2025 para Mounjaro y Zepbound. Como ilustra la siguiente tabla, el resto de la pandilla ha perdido el favor. Muchos inversores inteligentes, entre ellos varios de mis colegas, no pueden aceptar estas acciones debido a detracciones tan obvias como la falta de nuevos productos, la expiración de patentes y los controles de precios. Valoraciones y fundamentos Entonces, ¿qué hay para amar? Ahora que sabemos por qué a los inversores no les gusta el grupo, veamos por qué podrían resultar atractivos. La tabla y el gráfico siguientes ilustran algunas características de las acciones de biofarmacia. Para empezar, estas empresas son muy rentables. Las acciones de medicamentos siempre se han destacado por sus elevados márgenes de beneficio, y ahora no es una excepción. El margen EBITDA promedio de 2024, que toma todas las ganancias operativas antes de intereses, impuestos y depreciación, es del 38%, en comparación con un promedio del 31% para las empresas del S&P. El margen de beneficio neto promedio de este subsector es del 24% frente al 17,2% del índice, que se encuentra entre los más altos de la economía. Lo siguiente es la valoración. El múltiplo precio/beneficio promedio para el grupo, utilizando estimaciones para 2025, es 12,7 veces versus 20,6 veces para el S & P 500. Si bien un múltiplo bajo puede ser un indicador engañoso, debemos utilizarlo junto con muchos otros datos del mercado. También analizamos otros índices de valoración, como el valor total de la empresa, que es la capitalización de mercado más la deuda neta dividida por el EBITDA, y esas cifras, en la siguiente tabla, también son atractivas. ¿Qué hay de los fundamentos? Un golpe importante para el grupo biofarmacéutico es la productividad limitada de sus extremadamente costosos esfuerzos de investigación, aparte de los medicamentos para la obesidad, durante los últimos veinticinco años. Durante la década de 1990, cuando seguí al grupo como analista y administrador de fondos, la industria era tremendamente innovadora, con nuevas terapias para el colesterol, la oncología, el VIH, la depresión y, por supuesto, el auge del Viagra. ¿Qué pasó? Muchos expertos citan una explicación: se han abordado todos los objetivos “fáciles” o “al alcance de la mano”, y las grandes enfermedades no explotadas, como el Alzheimer, el Parkinson, la ELA y las lesiones de la médula espinal, son demasiado complejas. Los proyectos de cada empresa en esta lista están llenos de compuestos dirigidos a estos y otros estados patológicos, pero la comunidad inversora se ha impacientado. ¿Impacto de la IA? Esto me lleva a las dos letras que nos encanta asociar con ganar hoy: A e I. ¿Puede la IA ser el catalizador necesario para una industria cuyas herramientas de investigación bien evolucionadas ya no son lo suficientemente buenas? Se necesitan diez años y miles de millones para llevar un compuesto al mercado, con la excepción de las vacunas Covid-19, que se desarrollaron a una velocidad vertiginosa y con una enorme financiación federal. Sorprendentemente, el 90% de los fármacos que entran en los primeros ensayos en humanos fracasan, al igual que hace treinta años. Es posible que la tecnología que utiliza IA aún no esté lista, particularmente en relación con la compleja biología del cuerpo humano. Sin embargo, dado el poder potencial de la minería de datos y los modelos de aprendizaje automático, esta no es una tarea imposible. De hecho, Pfizer utilizó con éxito el análisis de IA en su proceso de desarrollo de la vacuna Covid. PFE YTD mountain Pfizer, año hasta la fecha El éxito de la industria biofarmacéutica está limitado por el tiempo, el costo y la calidad de los datos utilizables, que la IA puede ayudar a abordar. Tanto los científicos como los ingenieros informáticos me han dicho que el santo grial es caracterizar las transmisiones de señales celulares en estados patológicos conocidos y extraer datos para intervenciones útiles. A partir de ese momento, la IA puede ayudar a diseñar las mejores moléculas para bloquear o estimular la actividad biológica. Ya existen programas complejos, como AlphaFold, que predice la estructura de compuestos tridimensionales utilizando datos sobre secuencias de proteínas. En términos de estudios en humanos, la incapacidad de inscribir a los pacientes adecuados representa aproximadamente el 86% de los fracasos de los ensayos clínicos. La IA puede eventualmente identificar a los mejores pacientes para los estudios analizando su composición celular en busca de coincidencias con los remedios compuestos previstos antes de que comiencen los ensayos. Sabemos que nombres biofarmacéuticos como Merck, Pfizer, Bristol, Amgen y Johnson & Johnson tienen métricas fundamentales y de valoración atractivas. Combinado con una opción sobre los beneficios de la IA para un desarrollo de fármacos más rápido y eficaz, existe un fuerte argumento de que incluir una cesta de estas acciones en una cartera de acciones es una medida inteligente.